贩卖增加保障现金流稳固，结算体量创汗青新高。凭据公司谋划通告，19 年新城控股整年实现贩卖金额2708 亿元，同比增加22%，中部、西部及环渤海地区供给重要总量，18 年的中西手下沉筹划获得了比力好的结果。从贩卖服从的角度来看，因为行业团体身分有所回落，联合拿地力度的降落对2020 年范围提拔造成较年夜压力。

贸易运营体现快速提拔。凭据谋划通告，19 年贸易房钱收进范围41.1亿元，同比增加90%，15 年以来复合增速128%。19 年收进孝敬重要增量的是18 年开业的吾悦广场，房钱收进程度14.5 亿元，增幅到达340%。新增范围与坪效的协同进展，作育了贸易地产的优秀体现。

债券刊行及财政环境。凭据公司通告，债券刊行方面，从19 年12 月起头，以新城控股团体部属境外子公司新城举世为主体的外洋债务刊行已规复，从12 月16 日到2 月6 日，累计刊行7 亿美金无典质牢固利率债券，从限期和本钱综合来看优于客岁年头的融资环境，债券刊行的规复也使公司的谋划和现金流稳固获得提拔。现在公司净欠债率及短债笼罩倍数体现均优于行业均匀程度。

估计公司19、20 年EPS 别离为***、*** 元，保持“买进”评级。

思量到疫情影响，估计19-21 年公司全口径回母净利润为116 亿元、155 亿元和189 亿元，增速别离为10%、34%和22%。根据***PE(低于公司已往三年均匀估值)赐与公道代价，在20 年155 亿全口径回母净利润下盘算，公道代价为*** 元/股。

风险提醒。疫情流传对房地产行业和地产开辟企业造成贩卖及其他谋划运动造成影响，公司贩卖、结算及事迹程度存鄙人行风险。行业本身景心胸存鄙人行压力，贩卖往化率压力加年夜，回款及投资承压，19 年大众变乱对公司的影响还没有完全排除，仍存在突发变乱风险。

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