猜测红利同比增加32-41%

公司公布事迹预增通告，2019 年实现回母净利润为*** 亿元，同比增长32-41%。对应4Q19 实现净利润*** 亿元，切合市场预期。

存眷要点

浙石化项目一期周全投产，2020 年兑现事迹。公司参股20%的浙石化项目已于2019 年底周全投产，此中炼油、芳烃、乙烯及卑鄙化工品装配均全流程买通，实现稳固运行并出产出及格产物。我们以已往五年的市场均价测算，浙石化一期满产后有看实现108亿元净利润，当前桐昆具有浙石化20%权益，对应实现净利润达21.6 亿元。思量到炼化项目麋集投产，项目红利阶段性承压，需存眷后续红利本领。

浙石化二期、南通基地稳步推动，公司将来发展看点足。公司2020年的发展属性重要来自浙石化一期，别的公司也计划了50 万吨涤纶长丝新增产能，将进一步扩大至740 万吨。预测将来三年，公司发展看点仍旧富足，包罗浙石化二期项目，南通基地建立(240万吨长丝+500 万吨PTA)，同时团体层面在重点打造乙二醇项目，和公司财产链也有较强的协同效应。

2020 年聚酯财产链重点看好涤纶长丝环节。涤纶长丝自2015 年来扩大不停相对温顺，增速始终低于10%，价差近三年保持在1200-1300 元/吨，我们看好2020 年涤纶长丝红利向好，加工费有看扩年夜150 元/吨。公司作为涤纶长丝行业龙头事迹弹性年夜，我们测算涤纶长丝价差每扩年夜100 元/吨，公司事迹增厚4.3 亿元。

估值与发起

我们初次引进2021 年红利猜测而且保持2019/2020 年红利猜测，估计2019/2020/2021 年净利润别离为*** *** 亿元。当前股价对应2020/2021 年7.1 /6.2 倍市盈率。保持跑赢行业评级和*** 元目的价，对应2020/2021 年*** 倍2020 年市盈率，较当前股价有36%的上行空间。

风险

原油代价年夜幅颠簸，卑鄙需求疲软，可转债摊薄每股红利。

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