冀东水泥(***)庞大变乱快评：谋划不停向好 将来改进空间年夜

种别：公司 机构：国信证券股分有限公司 研究员：黄道立/陈颖 日期：2020-01-07

事项：

[冀Ta东bl水e_泥S发um布ma2r0y1] 9 年事迹预报，公司估计2019 实现回母净利润*** 亿元，较客岁同期(重组后)增加***。

国信建材看法：1)公司整年事迹较上年显着改进，重要受益于：①水泥行业供应侧革新的深切推动及公司地点焦点地区华北市场需求改进，市场秩序连续好转，水泥代价提拔明显;②公司与金隅团体庞大资产重组事项顺遂完成，重组效应连续闪现。2)供需格式改进，地区运行优于天下。公司地点的焦点地区2019 年供需格式精良，行业运行优于天下程度。

3)稳投资政策连续加码，华北地域基建体现凸起。一方面，当局加年夜逆周期调治力度，地区基建投资连结较高增速;另外一方面，以雄安新区为代表的京津冀一体化建立历程连续推动，将来进展有看进一步加速。4)京津冀水泥龙头改进空间年夜，保持“买进”评级。重组完成后公司谋划连续改进，事迹不停向好，红利本领、资债布局、现金流程度等各项财政指标渐渐修复，我们估计公司资债布局和现金流程度有看获得进一步改进，用度端有看继承优化，本钱端仍有肯定改进空间，估计公司19-21 年EPS 为*** 元，对该当前股价PE 为***，保持“买进”评级。

批评：

谋划连续改进，整年事迹高增加

凭据公司事迹预报，估计2019 年实现回母净利润*** 亿元，同口径下同比增加***，剔除资产减值丧失后的事迹约为*** 亿元，根本切合我们预期，此中Q4 单季度实现回母净利润约*** 亿元。公司整年事迹较上年显着改进，重要受益于：①水泥行业供应侧革新的深切推动及公司地点焦点地区华北市场需求改进，市场秩序连续好转，水泥代价提拔明显;②公司与金隅团体庞大资产重组事项顺遂完成，重组效应连续闪现。公司2019 年销量为9640 万吨，较上年小幅降落1%，此中Q4 单季度淘汰约19%，重要受四序度国庆年夜典、年夜气污染停限产等身分影响。

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